北京时间4月11日盘中，中美10年期国债利差出现倒挂，为2010年来首次。截至当日收盘，10年期中国国债活跃券收益率报2.7402%，10年期美国国债收益率上破2.76%。此前，这一情况已相继在2年期、5年期、7年期等关键期限国债上发生。

 

  这一情形引发了投资者对于货币政策后续操作空间以及资金流向的担忧。分析人士表示，中美利差倒挂或将在短时间内持续，下半年有望“回正”。面临外部约束，我国货币政策的重心在于宽信用，结构性货币政策工具将挑起大梁。同时，目前证券投资项下的跨境资金波动仍在正常、可控范围之内，无需过度担忧。同时人民银行此前也提出，保持货币政策的稳健，还需要把握好内部和外部的平衡。

 

  3月以来，10年期美债收益率骤升102.6BP，持续升破市场重要心理关口，截至昨日记者发稿时已升穿2.7%，报2.769%。同期，10年期中国国债收益率仅回落3.75BP。逐步升温的美联储紧缩预期是美债收益率快速上升的推手。上周公布的美联储3月议息会议纪要释放“强鹰”信号，再度搅动市场——纪要显示，美联储官员们支持在今年5月“祭出”加息50BP和启动缩表这一组合拳。

 

  业内认为，短期来看，10年期美债收益率或居高难下，中美利差或将延续倒挂。兴业研究宏观团队认为，当前，海外主要央行趋于紧缩，利率共振上行，美债收益率上行的幅度、维持高位的时间都可能超出此前市场预期。10年期美债利率有挑战3%的可能。“中美利差在未来1到2个月仍有进一步倒挂的可能性。”东方金诚首席宏观分析师王青表示，本轮中美利差倒挂或为中短期现象，下半年有望“回正”。随着美联储加息缩表靴子落地、经济下行压力显现，10年期美债利率或将于二季度末开始进入下行周期，届时若国内疫情改善、稳增长政策发力，经济向好预期下，10年期中债利率仍有回升空间。

 

  当前形势下，中美政策错位趋于明显、利差倒挂情况增多，意味着货币政策需更好平衡内外部均衡，因此很难说完全不会对货币政策调控造成影响。多数机构认为，当前我国货币政策有条件也应继续保持“以我为主”。

 

  人民银行此前指出，在开放宏观格局下，货币政策保持稳健，还需把握好内部均衡和外部均衡的平衡，协调好本外币政策。但同时明确，当内部均衡和外部均衡产生矛盾时，作为以内需为主的大国经济体，应以内部均衡为主同时兼顾外部均衡，找到最优的平衡点。